符合市场规则的发展模式（中）

    抉择的过程

    符合明慧基金标准的投资项目是能惠泽100万人以上、财务上有可持续性、扩大性的项目，而这在发展中国家很难寻觅。“有一阵子我们手头的钱花不出去，” 伊米乍丁说。为了跨越这一障碍，明慧于2006年在印度和巴基斯坦，2007年在东非开设了办公室。当地办公室开始拣选企业，并把这些企业用明慧最佳可行慈善选择（Acumen’s Best Available Charitable Option ，简称BACO）理论进行评估。BACO通过将预期成果与一个相似的慈善选项进行比较，衡量一项潜力投资的成本效益。比如说，当投资32.5万美元于A至Z纺织的影响力与寻找价值32.5万美元的蚊帐用于分发，这两者进行比较后，明慧发现前面一个选项是后者经济效益的24倍。然而，这个理论受限于计量的产出，不适用于评估长期的卫生健康项目、或者投资激发的体制改革等等。明慧也评估个人的能力。“我们投资决策中最重要的事情并非商业计划，而实际上是企业家，” 伊米乍丁说。

    初选入围的项目进入下一个评审阶段，该阶段由卫生健康投资组合的一名成员代表作为正方，而另一名来自其他投资组合的合伙人被指派到SKW（Shaitan Ka Wakil，乌尔都语意为唱反调），使跨投资组合获得关于潜在风险和投资协同效应的反馈。明慧的团队然后进行传统的财务与法律尽职调查，寻找低价、高质的商业模式。明慧喜欢的模式是使用滑动价格尺度与交叉补贴，使卫生服务与产品对穷人来说更负担得起。“我们的目标不是最大化盈利，而是盈利，”明慧基金前印度农村总监，瓦伦•撒尼（Varun Sahni）说道。

     投资常常被设计为以完全投票的通常形式或者无投票权优先股形式的传统债券、可转换债券、或者股权，明慧通常持有10%到33%的少数股份。不同于传统的投资资本公司，明慧没有设置最低可接受返还利率的下限。“我们以浮动的尺度来审视回报，” 伊米乍丁说。“社会影响越大，我们所愿意获得的财务回报就越低。”

    明慧投资债券或股权资本的决定始于一份对公司融资需求以及其发展阶段的评估。股权投资更适应拥有有限运作历史的企业，这类企业需要对商业模式的细化与规模化。债券投资更适合拥有已行商业模式与健康现金流、需要融资以获得具体增长目标的企业。比如，在2005年，明慧给视觉春天（VisionSpring），一个拥有四年历史的眼镜制造社会企业，投资了50万美元，从外部咨询顾问处得到基金管理支持，指导供应分发模式。

    在2010年6月底，明慧卫生健康投资组合近70%是股权，约30%为债券，这反应了公司想要多样化投资组合风险的努力。股权投资给予了经济回馈更大的潜能，不过是风险较高的命题，因为社会企业投资的退出机会常常不明显。债券不会提供很大的资金返还，但是风险较小。明慧还发现在构建投资组合时必须保持灵活性。比如说，印度的政府规定已经抑制了企业风险资本的债券融资渠道，取而代之引导基金投资股权与专利费。

    虽然在其投资中占的股权不大，但明慧的管理支持花费不小，管理支持费用占明慧年支出的10%以上。这导致明慧资本市场这个营利性基金收取3%管理费的政策，高于投资资本公司通常收取的2%，这有可能为引起社会创投资本模式新投资者的疑虑。

    为了改善高昂的管理费用问题，明慧基金正转型至更大的投资，金额从50万到300万美元。这个基金会相信这个范围会填补发展中国家小额信贷（最多1万美元）与商业融资（常常是200万美元或者更多）之间的鸿沟。“许多金融家不会碰这种投资，”明慧前东非经理，尼亚•穆尔说，“我们愿意在企业家成长发展时与其同行。”

    投资者与伙伴

    随着投资的结束，确定衡量社会影响的标准和找出商业模式的弱点便成为明慧基金的工作重点。这种转变“要求我们设定更高的标准和严格的目标，为企业提供管理支持以帮助它们实现其目标。”伊米乍丁说。

    2007年，基金会向生命之春（LifeSpring）医院投资190万美元。该医院是一家集孕产妇和儿童保健于一体的印度连锁医院，投资目标是扩大该医院的规模，预计到2012年，由6所增至30所。每家生命之春的规模很小，只有20至25张病床，而新地点的开办需要花费10万美元。与印度私人医疗诊所的平均收费相比，生命之春通过采用180种标准化临床和业务流程、大批量购买设备和材料以及聘用辅助助产护士而非助产护士毕业生形成其“廉价”模式，得以使孕产妇医疗服务价格降低至多50%。此外，医院的配置仅允许工作人员处理常规怀孕，更昂贵及高危妊娠将会转介至合作伙伴医院。在一个产前医疗覆盖率和住院分娩人数占人口数量40％以下的国家，扩大标准孕产妇医疗范围并不是难事。

     明慧基金决定，公司的主要评估标准将锁定在在家里完成第一次分娩，并选择在生命之春进行第二次分娩的母亲身上。Mohandas说：“此举可使我们了解有多少妇女由家庭分娩转而选择住院分娩”。2008年，生命之春的扩张计划因招不到有资质的员工而搁置。“资金并不是这些企业家进行风险投资面临的主要挑战，问题在于他们找不到足够的合适人选去发展其风险投资。”身为明慧基金首席投资官的布莱恩•特雷斯坦（Brian Trelstad）说到。为协助业务发展，翠西亚•莫伦特（Tricia Morente）（明慧基金研究员）被派到生命之春位于印度海得拉巴的总部。莫伦特之前曾是一名管理顾问，她毕业于美国哥伦比亚大学商学院和国际公共事务学院，她已帮助生命之春在另外2处开办了医院，并于此后成为基金会的全职员工。

    明慧基金进修生计划已成为公司最有价值的资产之一。该计划在Google.org和卡岑巴赫咨询公司（Katzenbach Partners LLC）的支持下于2006年推出。2010年，该计划提供的10个职位吸引了来自60个国家的600多份申请。该研究计划包括8个星期的领导力培训（于明慧基金的纽约市总部），以及与明慧基金投资人就解决领导力领域的关键业务问题进行为期10个月的培训。“进修生将成为我们实践工作中的眼睛和耳朵。他们能够发掘需要支援的领域并吸引人们对该领域投入更多的关注。”穆尔说。

    2009年9月1日，生命之春在海德拉巴的Chilkalguda开办了第9家医院，2010年第一季度统计显示，该医院已向7万名母亲提供服务，并有5000名婴儿出生。目前，该公司正与印度卫生部协商，欲将医院开办范围扩大至本国所属的500个区。伴随着生命之春的扩张，退出机会的可能性也越加清晰。“我相信，在生命之春扩张到30家的时候，任何一家传统风险资本或私募股权投资公司都会对生命之春产生兴趣的。”伊米乍丁说道。

    网络的力量

    明慧基金的规模虽然不大，但其投资者、董事以及顾问所形成的关系网是非常强大的。团队汇集了来自慈善事业、金融以及高科技领域的有识之士，形成了全球医疗和私募股权投资领域的名副其实的名人录。明慧基金的关系网包括了如比尔和梅林达-盖茨基金会（Bill & Melinda Gates Foundation，捐助了1300万美元）的投资者，如诺贝尔奖得主约瑟夫E.斯蒂格利茨（Joseph E. Stiglitz）的董事会成员，如IDEO总裁蒂姆•布朗（Tim Brown）和畅销作者兼企业家的塞思•戈丁（Seth Godin）的顾问，以及如国际金融公司（the International Finance Corporation）的合作投资者。最近，公司与意大利时装公司菲拉格慕（Salvatore Ferragamo）建立了合作伙伴关系，并将其部分利润捐赠给明慧基金。

    明慧基金的捐助者（称为“合伙伙伴”）向非营利性基金贡献了免税资本，据报道，董事会成员全权负责对明慧基金行政工作和集资费用进行融资。明慧基金的关系网也覆盖金融投资、管理支持以及潜在合作投资者、供应商或客户关系伙伴。例如，在2008年，当肯尼亚企业植物提取物出口加工区（Botanical Extracts EPZ，BEEPZ）处在因资金短缺而无法生产抗疟药物的时侯，明慧基金通过过桥融资的方式向其投资225万美元。随即，基金会转向其关系网，吸引其合资投资者的资金，合资投资者包括国际金融公司、德国发展银行以及工业推广服务（阿迦汗基金会的私募股权部门）。

    明慧基金已将社会创投带入主流市场。诺沃格拉茨和明慧基金的成功投资对象一直是高端报纸杂志、和纪录片及电视节目的主题。该基金已在10余座城市开设分支机构，提高人们对SVC的认识并募集资金。但也有人认为明慧对SVC的宣传容易造成误解。威廉戴维森研究所（William Davidson Institute）的特德•伦敦（Ted London）于2009年5月在哈佛商业评论上发表文章指出，尽管趣闻轶事让我们形成了某种想象，但依据它们来考证影响力与操纵资产负债表以反映更优财务业绩相比并无大异。伊米乍丁认为，明慧基金的投资宣传是在鼓励其他地区复制其业务模式。“这样一来，相较于通过明慧基金单独投资，业务覆盖面会更广。”他说道。

    医疗系统设计实验室

    全球医疗越来越趋向于发展国家医疗系统，而非针对具体疾病推出相应举措。但是，很多专家认为，发展该系统需要大量的创新和实验。与此同时，各国政府和大型非营利组织均趋向于规避风险。明慧基金正试图通过对那些有风险但也存在潜在回报的实验进行投资，来填补这一空白。基金会预计其投资会因价值观冲突而导致被投资公司倒闭或明慧基金剥离资金，进而导致30%的投资付之东流。

    明慧基金的战略包括投资一家应用典型国家医疗系统的企业，并对何种模式可优化医疗保健服务进行测试。其案例之一是AyurVAID，它是印度一个低成本医院团队，专门从事印度传统医药与现代实践的整合，以治疗慢性疾病。通过交叉补贴，并与12个领先的保险公司相互合作，已有6家医院加入了AyurVAID网络，120张病床的综合能力可增强常规治疗方案的普及。

    明慧基金与阿迦汗小额信贷机构对第一小额保险机构（FMiA）进行的联合股权投资是基金会潜在可复制模式的另一个例子。第一小额保险机构曾与新喜乐人寿保险（New Jubilee Life Insurance，巴基斯坦一保险公司）一起开发巴基斯坦人可负担的小额保险政策，以使他们取得每月80美元至180美元不等的收入。“能够向低收入者提供医疗保险将是所有金字塔底层国家改善医疗成果的当务之急。”伊米乍丁说。2009年初，第一小额保险机构对卡拉奇地区11000人以及巴基斯坦北部地区9000人实行了小额保险医疗政策。

    失败的投资也有其可取之处。2008年，明慧基金向健康第一（Sehat First）投资约20万美元，该公司是一家位于巴基斯坦的提供保健信息和医药服务的远程保健服务公司。健康第一的业务想法是通过电话通讯连接医生与病人，以此帮助克服巴基斯坦公费医疗中心和医疗专业人员的短缺问题。健康第一拟于2012年成立200家诊所，地区覆盖那些电讯连接不稳定的市区偏远地区，该等地区电讯连接不稳定的情况被认为是无法克服，因此诊所开办计划十分具有挑战性。健康第一最终放弃了这个想法，不过这为将来的远程医疗投资和构想提供了前车之鉴。

    符合市场规则的发展模式（下）